宏观研究专题报告：当强生产脉冲渐弱基建有望接过大旗

　　（以下内容从信达证券《宏观研究专题报告：当强生产脉冲渐弱，基建有望接过大旗》研报附件原文摘录）

　　以上内容与证券之星立场无关★★。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息★★★，证券之星对其观点、判断保持中立★★，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性★★★、及时性★★、原创性等★。相关内容不对各位读者构成任何投资建议★★★，据此操作★★，风险自担★★。股市有风险，投资需谨慎★★★。如对该内容存在异议★★★，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。

　　2024年底为完成经济增长目标，制造业出现一波强脉冲生产，2025年开年随着强生产脉冲动力减弱，制造业PMI回落。我们认为，当强生产脉冲减弱★★，基建有望接过大旗。

　　基建加速发力★★★，带领建筑业PMI强势反弹★。节后假日效应消退★★★，与居民消费相关的服务业景气度回落★，与此同时，投资项目也在节后陆续动工★，基础设施项目建设施工进度加快，土木工程建筑业商务活动指数升幅较大★★★。节后基建加速发力下，建筑业景气度强势反弹，体现节后基建投资全面发力。我们认为★★，随着各个重大基建项目的陆续启动★★★，这些基建投资有望通过接续效应推动实物工作量集中释放★★，进而更好发挥稳增长的作用。

　　节后的企业复工和修复并不全面，修复的主要是大型制造业企业★，中小企业还存在“硬伤”★。随着春节后企业陆续复工复产★★★，生产活动加快★★，2月制造业景气度明显回升，录得50.2%★★，但节后企业的修复并不全面。大型制造业企业恢复较为明显，创下22个月以来的最高景气度★★，产需两端均有明显回升★★★，而中小型企业则存在不同的★★★“硬伤★”：中型企业的新订单下滑，小型企业则是生产端下滑。

　　当强生产脉冲渐弱，基建有望接过大旗。继去年年造业出现一波强生产脉冲之后，经济的增长动力还能来自哪里★★？我们认为内需、消费不可一蹴而就，再加上海外关税施压下★★，基建或是承接生产脉冲渐弱后较适合的接力棒★★★。一是相较往年，今年各地重大项目清单发布节奏明显提前；二是今年1-2月地方债发行明显高于往年同期表现。而这并不意味着不重视消费，大力提振消费、适度加力基建投资有望是扩大内需的重要抓手。不过客观来说，消费的提振需要时间★★★，而基建有望成为消费提振起来之前的一个过渡和支撑。基于此，当强生产脉冲减弱时★，基建有望成为承接经济增长动能的重要支撑。

　　证券之星估值分析提示信达证券盈利能力良好，未来营收成长性优秀★★。综合基本面各维度看★★★，股价偏高。更多